沃森生物贱卖上海润泽背后:资产剥离时机和交易估值皆存疑

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原标题:沃森生物贱卖上海润泽背后:资产剥离时机和交易估值皆存疑 

时代周报记者 章遇

“你们这样做事情知不知道会有因果报应?”、“能不能换一下董事长和管理层?”、“议案可能涉及利益输送或者其他问题,建议二级市场投资者直接去举报!”在12月5日下午举行的电话会议上,沃森生物(300142.SZ)董事长李云春被机构投资者轮番怒怼。

这是一场充满火药味的电话会议,导火索是沃森生物欲转让子公司上海泽润的控股权。因头顶“HPV疫苗”(人乳头瘤病毒疫苗,俗称“宫颈癌疫苗”)的概念,上海泽润是撑起沃森生物700亿元市值的重要因素。

12月4日股权转让公告发布当晚,沃森生物的投资者微信群就炸开了锅,不少投资者直指此次交易涉嫌贱卖资产,侵害中小股东利益。而引发巨大争议的焦点是上海泽润的剥离时机与交易估值。

“早几年,沃森生物的现金流很差的时候都没有卖掉这块资产,现在收获期马上到了反而低价卖,这不符合商业逻辑。如果需要对泽润团队进行激励,完全可以在保持控股权的前提下采取分拆上市或者其他解决方案。”12月5日,一位参加电话会议的买方机构投资人向时代周报记者表示。

自8月6日攀至95.88元/股的历史新高后,沃森生物便陷入跌跌不休的境地。截至12月4日收盘,沃森生物报收45.66元,较8月的高点已腰斩。不过较之今年年初,沃森生物股价涨幅仍超40%,最新市值为704.74亿元。

剥离时机微妙

12月4日晚间,沃森生物发布公告称,拟向淄博韵泽创业投资合伙企业(有限合伙)(下称“淄博韵泽”)、永修观由昭德股权投资基金中心(有限合伙)转让所持有的子公司上海泽润32.6%股权,交易对价约11.41亿元。

同时,淄博韵泽拟以1.1亿元向上海泽润增资,另一投资机构北京信中利盈达股权投资中心(有限合伙)及其相关方持有的上海泽润2亿元的可转债权,亦将同时转为股权。

上述交易完成后,沃森生物的持股比例将由65.14%下降至28.5%,不再拥有上海泽润的控股权。而淄博韵泽将持股29.8%,成为上海泽润第一大股东。

上海泽润是一家专注于新型重组人用疫苗产品研发的药企,于2012年底被沃森生物收购而成为其控股子公司。

目前,上海泽润重点在研产品包括二价HPV疫苗和九价HPV疫苗。其中,其二价HPV疫苗从2012年开始推进至临床试验阶段,历时已有8年。

今年6月5日,二价HPV疫苗申报生产批件已获得国家药监局受理,距离获批上市只差“临门一脚”。而九价HPV疫苗处于Ⅰ期临床试验阶段。

因产品处于研发阶段,上海泽润一直处于亏损状态。而培育多年,在上海泽润即将拥有“自我造血”能力之际,沃森生物欲将其剥离,此举遭到不少机构股东的强烈反对。

李云春在电话会议上回应称,主动放弃上海泽润的控股权经过了审慎考虑,对上市公司与上海泽润都是好事。

“从机会成本上讲,公司可以对已布局的mRNA疫苗等有价值的产品投入更多资源;从股权上看,公司也还是主要股东,可以从上海泽润的产业化和销售端得到利润分享,蛋糕做大了,上市公司的持股依然能获得很好的收益。”李云春说。

在李云春看来,二价HPV疫苗上市产业化和九价HPV疫苗的继续开发,至少还需要投入15亿元,而九价HPV疫苗从推进Ⅲ期临床至上市至少还需要4-5年,沃森生物现在的资源难以支持上海泽润保持较快的研发进度。

估值争议

另一个巨大的争议是上海泽润的估值。

根据公告,此次32.6%股权交易对价11.41亿元,对应上海泽润整体估值仅为35亿元。上海泽润是沃森生物700亿元市值的重要支撑,有买方机构研究员甚至预测10亿元的利润峰值对上海泽润进行估值。

HPV疫苗是近两年新上市的最火爆疫苗产品,二级市场上对HPV疫苗炒作热度也一直未减。智飞生物(300122.SZ)因独家代理默沙东的四价、九价HPV疫苗,赚得盆满钵满。今年7月,智飞生物的市值一度超过3000亿元。作为当前唯一的国产HPV苗厂家,万泰生物(603392.SH)上市后也被资本疯狂热炒,目前市值高达784亿元。

在部分参加电话会议的机构投资者看来,相对于万泰生物,上海泽润的估值被严重低估,上述交易有贱卖资产之嫌。

目前,在国内获得批准上市的HPV疫苗仅有四款,销量均可观。时代周报记者从中检院生物制品批签发数据库查询到,今年1-9月,国内HPV疫苗共批签发1108万支,其中默沙东的四价HPV疫苗436万支、九价HPV疫苗459万支;葛兰素史克(GSK)的二价HPV疫苗37万支;万泰生物的二价HPV疫苗批签发176万支。

万泰生物的二价HPV疫苗(商品名:馨可宁)于今年1月获批,并在4月份首次获得批签发。据万泰生物中报数据,其二价HPV疫苗于今年上半年共实现7600万元销售收入。

李云春称,上述交易价格系考虑到上海泽润未来的发展价值,为上海泽润引入战略投资人。“引入的战略投资人一定是能够给上海泽润赋能,给上海泽润的产业链特别是临床研究方面提供帮助的。”李云春说。

天眼查信息显示,此次交易主要受让方淄博韵泽成立于2020年11月19日,执行事务合伙人为宁波向成创投,普通合伙人为西安泰明股权投资。而西安泰明股权投资背后,出现了泰格医药(300347.SZ)的身影,后者系国内医药研发外包机构龙头之一。

责任编辑:张恒星 SF142

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