【兴证金融 傅慧芳】4月寿险新单仍有压力,静待负债端改善——上市险企2021年4月保费数据点评

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原标题:【兴证金融 傅慧芳】4月寿险新单仍有压力,静待负债端改善——上市险企2021年4月保费数据点评 来源:兴证金融

投资要点

4月寿险保费增速相对较弱,预计重疾需求提前释放的影响还持续存在。上市险企2021年1-4月寿险保费同比增速如下:新华(+7.4%)>国寿(+4.6%)>太保(+4.4%)>人保(含人保健康,-0.1%)>平安(-4.3%);4月单月,太保(+9.1%)>新华(-0.7%)>国寿(-2.0%)>平安(-5.2%)>人保(含人保健康,-25.3%)。数据上看,4月单月各家险企寿险保费增速相对较弱,除太保外各家险企寿险保费均出现了不同幅度的负增长,我们认为主要原因是重疾需求提前释放的影响还持续存在,导致重疾险销量较弱,代理人也需要一定的时间去加深对新产品的理解和寻找更合适的销售方式。其中,太保4月保费增速高于同业,预计与4月推出的“两全其美”两全险销量较好有关;平安4月单月新单保费71.9亿元,同比-23.3%,除重疾需求提前释放的影响外,公司代理人规模低于去年同期较多也对保单销量有一定的负面影响;人保寿险4月长险首年保费11亿元,同比-41.3%,人保健康4月长险首年保费3.7亿元,同比-78.1%。

产险保费增速较上月放缓,车险保费继续受综合改革拖累出现负增长。上市险企1-4月产险保费同比增速分别为:太保(+9.8%)>人保(+2.8%)>平安(-9.3%);4月单月,太保(+2.9%)>人保(-8.8%)>平安(-10.5%),各家险企4月单月产险保费增速均略低于上月,其中车险保费继续受综合改革拖累出现负增长,该影响将持续至今年9月。具体来看,人保4月单月各险种同比增速如下:车险(-13.2%)、意健险(+5.9%)、农险(-0.1%)、责任险(+1.0%)、企财险(-3.5%)、信用保证险(-80.3%)、货运险(+16.6%);平安4月单月各险种同比增速如下:车险(-6.1%),非车险(-29.2%),意健险(+20.3%)。

投资建议:对于负债端不必过度悲观,继续看好保险板块估值修复。负债端上,3月和4月虽数据较弱,但不必过度担忧,我们看好全年储蓄型产品的销量,同时经济改善结合代理人逐渐适应新产品的销售后,重疾险销量也有望回升;资产端上,十年期国债收益率在3.2%左右。目前上市险企对应2021年0.59-0.87倍PEV,远低于中枢,对于不利因素反应的已较为充分,继续看好保险板块估值修复。个股上,我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。

风险提示:重疾险销售不及预期;代理人规模和质量下滑;利率超预期下行。

报告正文

一、事件

截止至2021年5月15日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保均已公布了2021年4月保费数据,其中平安和人保公布了寿险各渠道和产险各类业务保费收入的详细情况。

二、点评

4月寿险保费增速相对较弱,预计重疾需求提前释放的影响还持续存在。上市险企2021年1-4月寿险保费同比增速如下:新华(+7.4%)>国寿(+4.6%)>太保(+4.4%)>人保(含人保健康,-0.1%)>平安(-4.3%);4月单月,太保(+9.1%)>新华(-0.7%)>国寿(-2.0%)>平安(-5.2%)>人保(含人保健康,-25.3%)。数据上看,4月单月各家险企寿险保费增速相对较弱,除太保外各家险企寿险保费均出现了不同幅度的负增长,我们认为主要原因是重疾需求提前释放的影响还持续存在,导致重疾险销量较弱,代理人也需要一定的时间去加深对新产品的理解和寻找更合适的销售方式。其中,太保4月保费增速高于同业,预计与4月推出的“两全其美”两全险销量较好有关;平安4月单月新单保费71.9亿元,同比-23.3%,除重疾需求提前释放的影响外,公司代理人规模低于去年同期较多也对保单销量有一定的负面影响;人保寿险4月长险首年保费11亿元,同比-41.3%,人保健康4月长险首年保费3.7亿元,同比-78.1%。

产险保费增速较上月放缓,车险保费继续受综合改革拖累出现负增长。上市险企1-4月产险保费同比增速分别为:太保(+9.8%)>人保(+2.8%)>平安(-9.3%);4月单月,太保(+2.9%)>人保(-8.8%)>平安(-10.5%),各家险企4月单月产险保费增速均略低于上月,其中车险保费继续受综合改革拖累出现负增长,该影响将持续至今年9月。具体来看,人保4月单月各险种同比增速如下:车险(-13.2%)、意健险(+5.9%)、农险(-0.1%)、责任险(+1.0%)、企财险(-3.5%)、信用保证险(-80.3%)、货运险(+16.6%);平安4月单月各险种同比增速如下:车险(-6.1%),非车险(-29.2%),意健险(+20.3%)。

投资建议:对于负债端不必过度悲观,继续看好保险板块估值修复。负债端上,3月和4月虽数据较弱,但不必过度担忧,我们看好全年储蓄型产品的销量,同时经济改善结合代理人逐渐适应新产品的销售后,重疾险销量也有望回升;资产端上,十年期国债收益率在3.2%左右。目前上市险企对应2021年0.59-0.87倍PEV,远低于中枢,对于不利因素反应的已较为充分,继续看好保险板块估值修复。个股上,我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。

风险提示:重疾险销售不及预期;代理人规模和质量下滑;利率超预期下行。

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